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万家乐半年报点评:新能源家电仍值得期待

发布时间:2010-08-20    研究机构:信达证券

事件:8月19日,万家乐公布半年报。半年报显示,公司上半年实现营业收入11.57亿元,同比微降2.23%;实现归属上市公司股东净利润1.87亿元,同比大增499.71%;基本每股收益0.27元。

厨卫燃气具家电业务销售收入呈现增长,但毛利率有所下降:报告期内,燃气具公司进一步加大销售终端投入力度,实现销售量同比增长47.40%,营业收入同比增长44.03%。其中,燃气热水器、电热水器、灶具、油烟机、消毒柜等产品增幅均超过30%。但燃气具产品的毛利率同比下降了3.36个百分点,主要由于热水器产品主要原材料铜材、冷轧板价格大幅上升,导致公司单位成本上升15%;同时由于市场竞争激烈,产品平均售价降低约3%;产品单价下降与材料成本上升,导致毛利率及营业利润下降;另外,为促进销售、应对市场竞争,公司加大市场拓展费用(网络建设费、广告费)的投入,导致营业费用同比增长41%。

输配电业务销售收入同比下降:公司控股的“顺特电气”实现营业收入49,097.80万元,同比下降33.78 %;主要原因如下:1)受合资公司组建影响,其过程涉及顺特电气14亿元资产转移,期间发生的费用上升;同时,出资过程在正常经营下发生,使得生产和发货同比减少。2)公司主要客户迪拜水电局的订单因受迪拜债务危机影响迅速减少,导致公司上半年出口销售额同比下降66.60%。3)由于激烈竞争,产品单价走低,上半年干式变电器均价同比下降20%。

非经常性损益项目对净利润贡献很大:在公司净利润构成中,非经常性损益项目的贡献高达1.71亿元,其中非货币性资产交换损益为1.83亿元,主要由于顺特电气的出资资产已交付顺特阿海珐电气运营,其公允价值溢价3.65亿元,公司因此获得营业外收入1.83亿元。

新耀光电的HCPV将是未来看点:新耀光电是一家以第三代高聚光型(HCPV)太阳能发电模组和发电系统的开发、设计及产业化为主要业务的高科技公司。目前,股权比例分别为万家乐25%、三新控股50%、新耀光电25%。公司由此进入太阳能发电领域,待技术成熟后,实现与现有变电器及热水器的对接,将促进公司光伏逆变器和新能源家电的研发生产。

盈利预测:我们维持之前的盈利预测,预计公司10、11、12年EPS分别为0.40、0.55、0.71元,对应PE分别为28.50、20.72、16.06倍;维持“买入”评级。

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