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万家乐:变压器业务和燃气具业务齐发展

发布时间:2010-06-21    研究机构:万联证券

公司变压器业务和燃气具业务两翼发展。公司目前的营业收入主要来自变压器业务和燃气具业务。变压器业务是公司收入的主要来源,占全部营业收入的比重约60%,主要以干式变压器为主,还包括风电用箱变、非晶干式变压器和SVC,变压器业务是公司盈利贡献主体。燃气具业务占全部营业收入的比重约为40%,主要以燃气热水器为主,还有电热水器、太阳能热水器。

变压器业务:通过与阿海珐合资,做大做强。我们认为阿海珐进入顺特公司,一方面有利于公司开拓海外市场,目前阿海珐已经给公司带来新的海外订单,而海外市场的毛利率要高于国内市场,有利于提高公司产品的盈利能力;另外一方面有利于提高公司产品的技术水平和品质,阿海珐作为全球著名的输配电企业,技术水平处于国际领先水平,和公司合资后,有望将新技术和管理经验带到合资公司,提高公司产品的质量。

燃气具业务:进入快速发展期。我们认为公司在顺特和阿海珐合资之后,公司未来将聚集资源推动万家乐厨卫电器业务的低成本快速扩张。万家乐燃气具公司全国接近有4300个销售网点,未来将推动燃气具业务的销售收入进入一个高速发展期。

HCPV:有望成为公司未来新的利润增长点。新曜光电是目前国内唯一自主掌握核心电池模块的企业,未来HCPV产业化后有望成为公司新的利润增长点。

盈利预测与投资评级: 我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.406元、0.414元和0.438元,动态PE分别为29.95、29.32和27.75,我们给予“增持”投资评级。

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