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万家乐:外资合作成为转折点

发布时间:2007-05-08    研究机构:平安证券

  从公司的收入结构看,输变电设备和小型家电产品是公司的两大主业,两项业务所占比重分别为68%和32%。结合行业竞争态势分析,两大主业都处于行业前列。而且,都具有比较强的盈利能力。

  顺特电气定单充足,预计全年实现收入在15 亿左右,公司有望延续2006 年的较高盈利水平,也将成为公司主要的利润来源。万家乐燃气具的经营情况在好转,期间费用率有望逐步下降,由于综合毛利率并不低,公司扭亏为盈的可能性大幅提高。但是,由于2000 年来,在合并报表中确认了的未确认投资损失达到12123万。也就是说,未来几年内,万家乐燃气具即使扭亏为盈,其净利润也将先行用于恢复净资产账面价值,而不能对合并报表形成贡献。

  目前,公司与阿海珐的合资事项正在积极推进中,预计2007 年5月底前可签订正式合资协议。万家乐以顺特电气的资产,外资则以现金方式形成合资企业,公司与外资合作可能成为公司的转折点。

  依据我们的盈利预测,预计公司07 年每股收益可达0.33 元,08年每股收益为0.45 元。我们以08 年业绩为基准,按照30 倍的市盈率进行计算,对应的股价13.50 元,相对于目前股价有10%以上涨幅,我们首次给予“推荐”投资评级。万家乐作为转型类上市公司,外资入主后的经营改观和费用率巨大的下降预期,增加了后期的想象力,预计仍存在巨大的交易性机会,股价表现有望超出我们的预期。

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