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万家乐:业绩上升势头显著,盈利前景值得期待

发布时间:2010-01-19    研究机构:广发证券

毛利率与投资收益提升带来09 年盈利显著增长

根据公司 2009 年12 月4 日发布的2009 年度业绩预告,公司2009年净利润预计为1.9~2.1 亿元,相比2008 年6567 万元净利润大幅增长189%~220%;每股收益从2008 年的0.114 元提升到0.33~0.36 元。

卫厨燃气具业务将保持平稳增长

从近几年公司卫厨燃气具业务情况销售收入来看,基本保持稳定增长的趋势。2007 年至2009 年上半年,销售收入分别为7.39 亿元、8.90亿元和4.43 亿元,同比增长率分别为18.4%、20.4%和-0.4%。根据中怡康时代研究数据,2009 年前10 个月,万家乐在国内燃气热水器市场的占有率在18%,排行第二,仅低于万和2 个百分点。

合资公司成立将较大幅度提升公司综合竞争力公司控股子公司顺特电气为国内干式变压器制造龙头企业,公司持有92.5%的股份。2007 年至2009 年上半年,公司输变电及控制设备业务营业收入分别为18.4 亿元、16.5 亿元和7.1 亿元,同比增长分别为54.4%、-10.2%和2.6%,输变电产品综合毛利率分别为30.5%、28.6%和31.3%。我们预计顺特电气与阿海珐的合资进程有可能将在2010年一季度完成,预计到 2010 年将实现干式变压器综合最大生产能力1,300 万KVA,均衡生产能力1,200 万KVA,产量比2009 年增长60%。

我们预计,到2012 年合资公司产能将可能达到2300 万KVA。合资完成后,公司在输变电领域的产能与综合竞争力将实现大幅度提升。

盈利预测与评级

预计 2009 年至2011 年,归属母公司所有者的净利润分别为2.10 亿、2.60 亿和3.70 亿元,EPS 分别为0.364 元、0.452 元和0.642 元。截止2010 年1 月14 日,公司收盘价为11.59 元,其对应动态市盈率分别为32.2、25.8 和18.1。我们认为,2010 年给予公司32 倍的市盈率是合理的,目标股价为14.46 元,给予“买入”评级。

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