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万家乐 (000533):期间费用的合理控制将是业绩提升的关键

发布时间:2007-06-29    研究机构:中投证券

  公司旗下主营输配电业务的是全资子公司顺特电气,在品牌和技术方面都具有绝对的优势,自1992 年起顺特电气的干式变压器市场占有率一直位居国内第一,06 年市场占有率20%以上。但是产能瓶颈限制了公司的发展,与阿海珐的合资将会有效解决资金短缺问题,但是报批依然具有不确定性。

  万家乐燃气热水器十几年来销售额位居行业前三,占有率保持在20%以上。但是由于原材料成本上升以及历史遗留问题所带来的高额费用,造成公司持续亏损。随着历史遗留问题的逐步解决,公司有望扭亏为盈。未来公司必须通过不断抢占市场,扩大销售规模,才可能有效的消化固定成本,实现盈利能力的持续。

  通过公司历年财务数据的比较发现,公司的主营业务利润率一直保持在较高的水平,但是由于期间费用的过高造成销售净利率非常低,这也是公司业绩不能提升的关键所在。通过观察06 年公司的财务数据,我们已经看到期间费用明显下降。随着公司历史问题的解决,产能规模的扩张,我们认为费用率还有下降的空间。

  投资建议:公司两大主业均有很强的竞争实力,但是由于历史遗留问题造成发展缓慢。我们认为随着历史问题的逐步解决,未来3-5 年公司具备高成长动力,预计07-09 年每股收益为0.26 元、0.47 元和0.66元,08 年30 倍的动态市盈率估值,一年内目标价格为14.10 元,给予评级为“强烈推荐”。

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