移动版

万家乐:收入低速增长,利润率有所提升

发布时间:2012-10-29    研究机构:招商证券

受市场低迷和竞争加剧影响,公司三季度收入低速增长7.8%。由于三季度原材料成本低于去年同期,公司利润率水平有所提升,三季度净利率1.7%,高于去年同期1个百分点。由于投资收益实现状况良好,小幅上调公司业绩预测,暂不评级。

三季度收入低速增长。按单季数据,公司的主业厨卫业务三季度收入同比增长7.8%。公司收入低速增长,一方面是因为受到市场整体低迷环境影响,另一方面是由于主要厨电企业纷纷实施降价促销策略,对公司市场份额带来冲击。由于七八月份连续两个月的商品房销售面积实现同比正增长,四季度厨卫市场的景气有可能出现小幅复苏。

利润率水平提升。公司三季度毛利率达到27%的水平(2011Q3为21%),与当期原材料成本低于去年同期有关。由于市场低迷环境下,为开拓市场,公司加大销售费用投入,销售费用率达到19%(2011Q3为15%)。三季度公司净利率1.7%(2011Q3为0.7%),高于去年同期1个百分点。

公司三季度未对新曜光电增资。根据笔者与新曜光电的核心技术人员的交流,至十月底新曜光电尚未通过IEC62108认证(主要检测光伏组件在户外恶劣环境下的性能)。笔者预计,新曜光电可以在今年底或明年初通过认证,此后万家乐对新曜光电尚未实施的6400万元投资将陆续到位。结合当前光伏市场环境,并参照三安光电等同业公司的发展路径,笔者预计新曜光电2013、2014年分别实现净利润-250万元、1260万元,对万家乐整体业绩的影响微小。

地产项目将于四季度实施。根据对项目的测算,并按公司持有37.9%的权益比例折算,今年四季度和未来三年,项目对公司将产生投资收益-209万元、-355万元、17510万元、3029万元。 对投资项目的详细分析请参见《万家乐(000533)-厨电稳增长,干变悄改善》。

暂不评级:预计厨电和干式变压器业务仍将是未来两年公司业绩的主要驱动力。公司目前尚处主题投资阶段,暂不评级。

风险提示:多元化投资风险,原材料价格大幅上行,厨卫市场景气低于预期。

申请时请注明股票名称