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万家乐:厨电稳增长,干变悄改善

发布时间:2012-09-21    研究机构:招商证券

事件:

近日,公司先后发布中期业绩和地产项目对外投资公告。笔者与公司董秘、新曜光电核心技术人员、地产项目的第三方评价机构进行了交流,结合行业情况和公司市场竞争力,预计厨电和干式变压器业务仍将是未来两年公司业绩的主要驱动力。公司目前尚处主题投资阶段,暂不评级。

评论:

1、厨电主业的市场竞争力凸显

作为家电行业里与房地产市场相关性最高的产品,厨电的销售今年整体呈现低迷的状态。根据中怡康数据,上半年燃气热水器的销量同比增速为-9%,销售额同比增速-4%。

万家乐主业的市场竞争力凸显。万家乐是燃气热水器领域的两大龙头之一,上半年燃气热水器销售收入同比增长8%,电热水器同比增长21%。与此同时,受益于原材料成本下行,公司燃气具的毛利率比去年同期上升6个百分点。根据中怡康数据,上半年万家乐销量占比16%,市场排名第二;销售额占比14%,市场排名第一。

笔者认为,下半年地产政策有松动迹象,且燃气热水器受益于节能补贴,但厨电行业目前的渠道库存有一定压力,市场整体销售可能略低于去年。考虑到公司产品的竞争优势,预计下半年万家乐厨电的销量可以实现稳定增长。

2、顺特电气设备出现改善迹象

顺特电气设备出现改善迹象。以半年为时间尺度,顺特电气设备在2011H1、2011H2、2012H1分别实现净利润7348万元、-6659万元、1127万元。目前,顺特电气设备经过较长时间的整合,已经呈现改善迹象。考虑到干式变压器市场的压力和公司经营的季节性因素,笔者认为顺特电气设备的业绩全年将呈小幅改善的态势。

3、预计新曜光电未来三年对公司整体业绩影响微小

近日,笔者与新曜光电的核心技术人员以及聚光光伏业内人士进行了交流。

聚光光伏方兴未艾。作为新兴的光伏技术,聚光光伏的发电成本仍高于传统的晶硅光伏,目前个别能够实现盈利的企业主要受益于政府补贴。未来聚光光伏能否成为主流技术,将取决于整个产业的规模扩张和户外实施技术的改进。

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